弱勢日元策略是日元疲軟主因，即便干預也不會奏效

押注于日元反彈的外匯交易員明智的做法是，忽視目前負責的官員，轉而聽取更了解情況的資深政策人士的意見。

在過去的一年裡，當日元跌至30年低點時，日本財政大臣、高級貨幣外交官和日本央行行長等官員將日元的暴跌歸咎於美聯儲的決定，他們的想法是日元是日美收益率差距的受害者。

日本前財務省負責國際事務的副大臣Hiroshi Watanabe表示，這是一派胡言。他表示，即使日本政府再次出手干預，日元從目前的159反彈幾乎沒有空間。



未來幾周，日元有可能繼續走弱。原因是，日本政府實施了25年的弱勢日元策略正對這個亞洲第二大經濟體產生即時影響，令日元走上下行之路。

布魯金斯學會的經濟學家Robin Brooks表示：「近年來日元貶值的幅度令人吃驚。」「日元在實際有效方面跌幅超過了土耳其里拉，後者長期以來一直是主要市場上最疲軟的貨幣。事實上，自2019年底以來就在疫情爆發之前，只有一種貨幣埃及鎊的實際貶值幅度超過了日元。」

布魯克斯補充說道：「毫不奇怪，日元貶值的規模引發了人們對其驅動因素以及它還能持續多久的爭論。」他解釋道，在某種程度上，「日元疲軟源於日本的高負債，這迫使日本央行通過無限制的購債來限制長期政府債券的收益率。」

最後，布魯克斯總結道：「日本是一個讓債務不受控制地上升的警示故事。各國可以利用央行限制政府債券收益率，但這隻是將疲弱的債務動態轉化為貨幣貶值。」

現在，Watanabe已不再直接為政府服務，他在東京經營一家智庫，他可以直言不諱地說明為什麼日元不應被視為避險資產，以及為什麼市場押注財務省的干預不會奏效。

自上世紀90年代末以來，日本歷屆政府一直奉行弱勢日元策略，以提振經濟增長並抑制通脹。在日本官員聲稱他們正在超越過去以鄰為壑的政策之後，這一策略顯得更加重要。

這裏指的是2012年底自由民主黨重新掌權的時候，日本首相安倍晉三帶着振興經濟的大胆計劃重新上台。

安倍用了一個武士的比喻，說明如何向目標射出三支箭才能確保成功。安倍的箭旨在消除通縮，包括激進的貨幣寬鬆政策、更具創造性的財政政策和放鬆監管的「大爆炸」。

不幸的是，旨在減少繁文縟節、重振創新和生產力、賦予女性權力和吸引更多全球頂尖人才的結構性改革少之又少。新的財政路徑也是如此。在過去14多年的時間里，債務持續激增。

相反，安倍優先考慮降息和日元貶值。2013年，他人脈的日本央行行長黑田東彥，強化日本政府在2001年率先推出的量化寬鬆政策。2013年至2018年期間，2013年至2018年期間，日本央行囤積債券和股票，其資產負債表規模超過了日本GDP 4.7萬億美元。

數一數這種策略適得其反的方式。隨着美聯儲在2022年和2023年收緊貨幣政策，日元的疲軟加深。這使得日本極易受到石油、食品和其他主要進口商品價格上漲的影響。

伊藤忠研究所的經濟學家Atsushi Takeda表示：「理想的情況是，漲薪被傳導到物價上，物價會穩定上漲。」相反，從國外輸入的「糟糕」通脹正在削弱家庭和企業的信心。

前日本央行委員會成員Goushi Kataoka指出：「成本壓力正以前所未有的程度加劇，促使企業提價。」

日元的下跌也有它自己的原因。巴克萊的策略師Shinichiro Kadota表示：「只要美日息差超過某一閾值，即使有所收窄，套利交易引發的日元拋售也有可能不會減少。」

日本央行實際上推出了歷史上最大的政治和企業福利計劃，它消除了自上世紀90年代末以來13屆政府重新調整增長引擎和公平競爭環境的緊迫性。