路透：日元爆貶、央行出手 干預背後隱含的策略有哪些？

周四（7月18日），路透社報道稱，日本被懷疑在本月多次干預外匯市場以支撐日元，凸顯出由於進口成本上漲給家庭帶來的痛苦，東京方面感到不安。



儘管官方尚未確認他們是否進行了干預，以下內容解釋了東京的干預策略以及此舉可能對日本貨幣政策的影響：

為什麼他們要干預？

在被懷疑進行干預之前，日元曾長期低迷，跌至160日元兌美元的38年低點，使政策制定者越來越擔心更高的進口成本可能傷害疲弱的私人消費。弱勢日元已經開始影響到菅義偉總理在預定於九月舉行的執政黨領導人選舉前的支持率。放任日元貶值可能會讓市場誤以為東京將對與基本面不符的投機性波動視而不見，這將帶來風險。

這次有何不同？

與過去通常在日元急劇下跌時進行干預不同，被懷疑的7月11日干預發生在美國通脹數據疲弱導致美元已經下跌的時候。這表明東京試圖抓住市場已經向日元有利的時機。美國近期可能降息的預期也讓日本有理由主張進一步對美元下跌的干預不反映基本面，並且合理化干預行為。一些分析師表示，策略上的變化可能旨在讓市場猜測當局可能再次干預的時機。頂級貨幣外交官神田將人表示，沒有固定的時間段來判斷日元波動是否過度。一則關於日本針對歐元/日元進行利率檢查的媒體報道也讓市場感到恐慌，因為東京很少對歐元採取干預措施。

在哪個水平是干預的底線？

當局稱他們沒有具體的水平在心中。但交易員估計每美元160日元是日本的底線，這加大了干預的可能性。例如，東京在4月底和5月初在日元兌美元達到34年低點160.245后，進行了總額9.8萬億日元（627億美元）的外匯市場干預。日元此後在7月3日跌至每美元161.96的38年低點，之後疑似的干預使其再次回落到160以下。

還有什麼可能引發更多干預？

由於弱勢日元導致的進口成本上漲威脅到政府努力實現通脹調整后工資增長為正，並提升家庭的購買力。如果公眾對弱勢日元導致的通脹影響愈加憤怒，這可能加大政府干預日元貶值的政治壓力。

策略會改變嗎？

現任頂級貨幣外交官神田將人在2022年和2024年率領大規模買入日元的干預行動，以積極警告市場不要壓低日元。神田將在7月結束任期，接替他的是金融監管老將三村敦史，其貨幣政策觀點鮮為人知。在新的貨幣主管下，日本的匯率政策可能基本不變。儘管如此，溝通風格可能有所不同，因為有些外交官傾向於對市場提出更明確的警告。

最新的干預可能如何影響日本央行政策？

市場對東京最新進入市場的行為可能如何影響日本央行在7月30-31日的政策會議決定意見不一。日本央行可能感到壓力，配合政府減緩日元貶值的努力，採取量化緊縮和加息的雙重鷹派措施。但這樣做可能會讓市場誤以為日元波動是其利率決策的關鍵驅動因素。這是日本央行希望避免的，因為這將違反中央銀行不將貨幣政策作為直接控制貨幣波動的工具的協議。分析師表示，如果最新的干預成功扭轉市場對弱勢日元的趨勢，這可能使日本央行在確定下次加息時機上更具靈活性。