中信建投期貨9月27日早報：地緣擔憂上升 貴金屬偏強運行

【貴金屬】昨日金銀波動加劇，盤中大幅沖高后快速回落，而市場同時呈現美債收益率走強美元弱的情形，市場表現出拋美元資產買黃金的情形，或是對地緣政治產生擔憂。近期黎以衝突加劇，且美國此前提到將增兵中東，地緣政治風險或是短期貴金屬主要的推升力量。經濟數據方面，美國二季度核心PCE物價指數終值較初值下調，上周初請失業金人數、8月耐用品訂單下行，顯示美國經濟走弱之勢，亦給降息預期帶來些許支撐。總的來說，金銀表現強勁，但經濟數據支撐相對不足，市場或集中交易地緣風險，考慮到長假臨近及前期漲幅，節前謹慎入場。操作上，單邊多單暫止盈離場，或做多金銀比。滬金2412參考區間590-610元/克，滬銀2412參考區間7500-8000元/千克。


【股指】上一交易日，上證綜指漲3.61%，深證成指漲4.44%，創業板指漲4.42%，科創50漲3.87%，滬深300漲4.23%，上證50漲4.69%，中證500漲4.37%，中證1000漲4.01%。兩市成交額為11573.71億元，較前一交易日增加約1860億元。

申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：食品飲料(8.79%)，房地產(8.08%)，美容護理(7.43%)。表現最差的行業分別為：電力設備(2.54%)，石油石化(1.56%)，公用事業(1.13%)。

基差方面，期指多數合約轉為升水。其中IF、IH各合約基差大幅走強，當季合約年化基差率為4.8%、5.4%，IC、IM基差同步大幅上升，當季合約年化基差率為2.9%、0.7%。近日基差波動較大，短期空頭套保推薦盤中選擇基差較高的合約入場，中長期套保仍可繼續持有季月合約。

9月24日，貨幣政策、地產政策、資本市場政策等多項利好政策出台後，A股市場情緒回暖。9月26日，政治局會議表示要加大財政貨幣政策逆周期調節力度，強調努力提振資本市場，進一步促進中長期資金入市。本次政策集中釋放對於A股的利好，一方面來自在美聯儲降息周期開啟后，國內貨幣政策調整打開空間，此次央行降准和降息落地，以及存量貸款利率的調整，給居民部門大幅減負，有利於引導消費，另一方面在於在資本市場方面，採用創新性的模式正確引導，實現預期管理的效果。A股估值歷史低位，政策發力的積極信號有望催化估值修復行情，期指近期多單繼續持有。

【國債】單邊策略：11月政治局會議提前至9月舉行，並進一步釋放刺激經濟的政策信號，從而壓制債市多頭情緒，預計期債短期調整暫未結束，建議使用T空頭合約對現券組合進行套保。跨品種策略：短-長價差重回上漲趨勢，主因降准降息利好短端而地產支持政策利空長端，疊加央行維持利率曲線陡峭化的基本操作奠定做陡曲線的基調，多TS空T的套利組合建議繼續持有。跨期策略：2503合約流動性逐漸提升，隨着利率曲線延續陡峭化，繼續關注多近空遠的機會。套保策略：近期T凈基差水平處於再度回升的態勢，T2412空套的低成本優勢仍顯著，可參与T2412空頭套保策略。

【工業硅】工業硅期貨弱勢震蕩運行，宏觀情緒影響告一段落，臨近長假市場成交趨淡，假期備貨已近尾聲，現貨市場仍按兵不動。從供需來看，硅廠開工下行趨勢暫緩，近期開工還有少量增加，但後續部分企業仍有減停產計劃，需求端繼續表現低迷，供需平衡仍呈階段性過剩，疊加10月以後倉單出貨力度或進一步加大，價格壓力依然存在。總體來看，宏觀利多逐漸消化，工業硅基本面仍然偏弱，工業硅價格或持續底部震蕩運行。操作上，輕倉做空，SI2411合約參考區間9300-9800元/噸。

【碳酸鋰】昨日相關會議繼續傳出利好，如市場所預期，財政政策將與周二的貨幣政策匹配，市場做多熱情繼續升溫，盤后外盤持續上行，夜盤黑色系和基本金屬實現大幅上漲，或對今日碳酸鋰有所提振。SMM數據顯示，過去一周碳酸鋰去庫2100噸，主要是冶鍊廠去庫，庫存水平降至5月下旬以來最低水平。產量再度下降320噸，周產1.26萬噸，主要是雲母產量下滑。不過，近期碳酸鋰倉單止降回升，加之長假將至，基本面邊際改善情況可能出現變數。此外，對11-12月份缺少信心，因此即使短期存有利多因素，上漲空間仍然有限。走勢判斷：震蕩，11合約今日運行區間預計7.5-7.85萬元/噸。操作策略：關注反彈逢高沽空機會。

【鐵合金】重要會議再度引爆市場多頭情緒，黑色系整體偏強運行。短期來看，鐵合金價格預計偏強運行為主。鋼廠招標陸續進場，折算盤面錳硅多在6250元/噸、硅鐵多在6350元/噸。本周鋼材繼續增產，庫存延續下降，仍有利於鋼廠復產，合金消耗需求邊際好轉。但供給並不短缺，本周合金產量均有增加，且工廠庫存增幅較為明顯。成本端，焦炭提漲第二輪落地。供需基本面上行驅動有限，但樂觀情緒下合金短期或偏強運行。觀點：硅鐵支撐6000-6050元/噸、壓力6350-6400元/噸，硅錳支撐5900-5950元/噸、
壓力6300-6350元/噸。

【鎳＆不鏽鋼】宏觀方面，國內召開會議提振市場情緒，商品板塊受此影響得到支撐；美國初請失業金人數不及預期，給予有色板塊部分壓力。基本面方面，印尼雨季影響減弱，礦端支撐或有走弱可能。同時鎳的不鏽鋼及新能源需求仍舊表現乏力，對價格的支撐不足。不鏽鋼旺季預期落空，市場情緒悲觀，同時鋼廠減產規模有所擴大，國內政策發力雖然提振短期情緒，但不鏽鋼現貨探漲並未被市場大規模接受，但節前備貨需求顯現驅動去庫，對鋼價形成小幅支撐。操作上，滬鎳反彈沽空，不鏽鋼暫時觀望。滬鎳2411區間123000-133000元/噸。SS2411參考區間12900-13800元/噸。

【螺紋鋼＆熱卷】中共中央政治局9月26日召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署下一步經濟工作。總體看，決策層對接下來將要出台的宏觀政策定調非常積極，高度契合市場此前的呼籲和期待。針對下一步經濟工作，會議明確要加大財政貨幣政策逆周期調節力度;特別是對房地產市場作出詳細安排，提出要促進房地產市場「止跌回穩」的要求，預計接下來會有更多樓市"大招實招「推出;對資本市場，則明確要"大力"引導中長期資金入市。產業方面，本周五大主要鋼材品種表觀需求環比增加68.87萬噸至913.37萬噸，創4個月新高。鋼廠利潤修復，復產繼續加速，總產量本周回升15.03萬噸至823.05萬噸，處於8周高位,庫存共下降90.32萬噸至1291.91萬噸，降幅顯著擴大，產業供需改善。分品種來看，本周建築鋼材需求回暖明顯，螺紋產量連續連升五周，廠庫由增轉降，社庫連續第十二周下降，總庫存去化加快。熱卷供減需增，社庫廠庫雙雙下降，其中廠庫已低於去年同期，廠家出貨接單壓力減輕，供需矛盾有所緩解。短期樂觀氛圍主導下，預計鋼價延續偏強運行態勢。策略上，短期偏多思路對待。

【雙焦】重要會議之後，市場情緒仍偏樂觀。本周鋼材繼續增產，庫存延續下降，仍有利於鋼廠復產，雙焦消耗需求邊際改善，下游節前補庫也有助力。供給端，國內焦煤產量高位穩定，蒙煤甘其毛都通關改善，海運煤維持在高位，上游各環節高庫存壓力較為顯著，供給過剩的格局不變。焦炭減產較為明顯，供給端壓力小於焦煤，本周第二輪提漲落地。短期利多情緒預計仍對價格產生支撐，焦煤臨近1400元/噸、焦炭刺破2000元/噸，上漲動能仍在。策略：焦煤01支撐1310-1350元/噸、壓力1500-1550元/噸；焦炭01支撐1950-1980元/噸、壓力2150-2200元/噸。

【銅】宏觀偏多。中國政治局會議繼續釋放積極信號，加快增量政策出台，短時間情緒面升溫提振商品普遍偏強運行。此外，美國上周初請失業金人數下滑，二季度PCE環比符合預計，海外經濟仍具韌性。基本面數據：基本面中性。昨日上期所銅倉單減少3355噸至5.4萬噸，LME銅減少300噸至30.3萬噸，銅價沖高限制下游訂單增量，再加上近期大量進口銅集中到貨，現貨市場呈現供增需降格局，現貨升水承壓幾乎腰斬。總體來看，四季度國內刺激政策陸續出台，疊加海外軟着陸驗證窗口期，預計銅價仍將延續高位運行。今日滬銅主力運行區間參考77800-79300元/噸。策略上，節前暫時觀望。

【鋁】隔夜滬鋁震蕩偏強，氧化鋁小幅上漲。在北方鋁廠開始冬儲備貨的情況下，國內氧化鋁供應端暫無增量釋放，供需矛盾較為突出，氧化鋁總庫存持續下滑，同時鋁廠對現貨高價接受能力提升，四網價不斷走高。河南地區成交0.2萬噸現貨氧化鋁，成交價格4200元/噸，買方為貿易商。近期11合約持倉持續下滑，多空均有減倉，短期氧化鋁期貨偏強運行。操作策略：宏觀情緒較強，基本面有所改善。滬鋁10合約運行區間20000-20500元/噸，多單繼續持有。

隔夜倫鋁大幅上漲，滬鋁表現跟漲。國內財政政策跟隨出台，中央對房地產態度有所轉變，同時更大規模的刺激消費，宏觀情緒依然偏多。基本面看，電解鋁供應端壓力略有緩解，在人民幣匯率走強后，9月滬倫比值小幅回落，後續進口鋁錠數量或小幅下滑。消費旺季下游開工率有所改善，目前節前備貨需求仍存，本周電解鋁庫存保持大幅去化，下游多按需採購為主，節前鋁價高位震蕩。操作策略：氧化鋁11合約偏強運行，運行區間4100-4300元/噸，多單繼續持有同時關注11-12合約正套機會。



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