日元，避險資產還是市場犧牲品？2024年的劇烈波動給出了答案！

2024年大部分時間里，美元兌日元匯率經歷了前所未有的劇烈波動。今年5月，美元兌日元的匯率升至160，創下自1986年以來的最高水平。這一升幅引發了日本央行的干預，試圖通過市場操作抑制日元貶值。然而，日元的疲軟並未在短期內得到顯著改善，甚至在7月再次迫使日本央行出手干預，最終在8月初出現顯著反彈。



具體來看，7月日本央行決定加息后，日本股市和美元兌日元匯率雙雙出現大幅波動。8月2日，日經指數創下了自1987年以來的最大單日跌幅，日元也在短時間內大幅升值，顯示出避險情緒在市場中的反應。8月5日，美元兌日元匯率在短短三周內從161.99回落至141.66，跌幅超過14%。

儘管日元在今年的波動劇烈，分析師仍然認可其避險地位。三井住友銀行的經濟學家Ryota Abe指出，日元作為避險資產的地位依然穩固。他強調，日本是世界上最大的外部債權國，持續的經常賬戶盈餘和相對穩定的國內通脹水平支撐了日元的長期價值。

Abe的觀點得到了財富和基金平台Endowus的首席投資顧問官Hugh Chung的支持。Chung表示，當美國債券收益率和股市同時下跌時，美元兌日元通常會表現出較強的避險特性。他回顧了2008年金融危機和2020年疫情引發的市場崩盤，認為在這些情況下，日元表現得尤為穩健。

然而，Chung也指出，日元的避險地位在某些特定情況下可能會受到挑戰。特別是在美國債券收益率上升而股市下跌的風險規避情緒下，美元兌日元往往會走強。他引用了2022年的情況，當時美聯儲為應對通脹而加息，導致美元兌日元升值。

日元在2024年的劇烈波動，很大程度上歸因於美日兩國政府債券收益率之間的巨大差異。今年年初，日本10年期政府債券收益率略高於1%，而美國10年期國債收益率則接近4%。這一利率差異導致了大量套利交易，即投資者借入廉價日元以投資于高收益資產。

當日本央行7月3日意外加息時，市場對此反應強烈，投資者爭相解除套利交易，導致美元兌日元匯率迅速下跌。這一過程也反映出市場對於美日利率差異的高度敏感性。

日元在8月的強勢反彈標志著短期內市場對日本央行政策變化的迅速反應。然而，儘管美元兌日元在7月3日後出現了顯著的下跌，市場仍然對日本央行的進一步行動保持警惕，反映出市場預期的不確定性。

未來展望
對於美元兌日元的未來走勢，市場觀點不一。Abe預測，今年美元兌日元將維持在145左右，未來的貶值空間取決於美聯儲降息的速度。他預計到2025年底，美元兌日元將回落至約138，但伴隨一些高波動性。他指出，日本央行的貨幣政策舉措可能會對市場產生影響，但目前他不認為日本央行會進一步加息。

另一方面，Chung認為，美元兌日元的波動性可能已經在今年見頂。鑒於「套利交易」的解除已經部分發生，並且央行的行動可能不會對市場造成太大驚喜，他預計美元兌日元在未來幾個月內將保持相對穩定。

儘管日元在2024年經歷了顯著波動，但其避險地位並未因此削弱。日本作為世界最大外部債權國的地位、持續的經常賬戶盈餘，以及對美國利率的高度敏感性，仍然使日元成為全球金融市場中的重要避險資產。然而，市場對於美元兌日元的波動性和未來走勢仍存分歧，這將取決於全球宏觀經濟環境，尤其是美國經濟增長前景的變化。