海通期貨【原油】：油價在伊朗導彈攻擊后暴漲，地緣風險溢價維持高位

這個假期除了已經提前漲停的中國股市引來萬眾矚目，另一個熱點品種恐怕就是原油了。隨着10月1日伊朗向以色列發射了200枚導彈，中東局勢迅速升溫，這個國慶假期油價再次大漲，短短4個交易日布倫特原油從70美元附近一度大漲超9美元，連續第三年油價在我國國慶假期都出現了大幅波動，波動幅度都超過10%，油價大幅拉升的同時原油市場月差也有所走強，但明顯弱於同期油價表現，這也意味着油價的上漲主要還是注入了地緣風險溢價，供應層面暫時並沒有出現實質性的影響，這種油價的拉升通常是階段性的行情，而且後續的表現隨着地緣局勢的變數而有很大的不確定性。10月2號歐佩克+聯合部長級監督委員會（JMMC）會議沒有沒有改變在年底前開始逐步恢復石油產量的計劃。JMMC會議主要聚焦伊拉克、哈薩克斯坦和俄羅斯未能履行減產承諾的問題。伊拉克、哈薩克斯坦和俄羅斯三國重申它們堅決承諾在協定的剩餘時間內保持完全合規和削減補償，JMMC強調了實現完全合規和減產補償的關鍵重要性。利比亞石油部長表示利比亞將從10月3日恢復石油生產，此舉可能會令其每天向全球市場恢複數十萬桶石油的供應。美國EIA周度數據增長了10萬桶/日，顯示美國原油產量正在從颶風過後開始恢復，整體來看原油供應端的回歸給原油帶來了壓力，但這一切在地緣風險升溫面前都退到了次要位置。因為市場參与者聚焦于中東局勢的進展，此次伊朗的行動成為了一年來對油價影響最大的地緣風險事件，在伊朗導彈襲擊之後市場緊張關注以色列的回應，拜登在周五建議不要襲擊伊朗的石油設施，這一言論以及以色列遲遲沒有做出回應也讓市場緊張情緒有所緩解，油價在周五夜盤沖高之後回吐了2美元左右的地緣溢價，不過市場仍處在高風險階段，以色列遲遲沒有做出回應給市場帶來了更多的不確定性,市場對此仍保持高度警惕。而此次事件也正處在去年10月7日哈馬斯對以色列發動進攻一周年之際，市場參与者高度關注以色列的反擊方式和力度，其是否會將中東地緣風險推向失控的方向，這將繼續對油價接下來運行產生關鍵性影響。



中東地緣風險極限影響多大？
三方機構睿咨得日前在一份深度報告中稱如果局勢升級，以色列對伊朗石油基礎設施進行直接攻擊，伊朗可能會通過關閉重要的霍爾木茲海峽的貿易流動路線進行報復。霍爾木茲海峽的關閉對市場來說將是比當前紅海危機更糟糕的情況，並可能導致航運和石油市場出現極端結果。就原油市場來說全球海運出口總量約為每天 4500 萬桶 (bpd)，其中1300 萬桶通過霍爾木茲海峽流出波斯灣（航運業稱為中東灣），約佔海運原油出口總量的 30%。根據 統計目前每天約有 1,700 萬桶原油和石油產品通過霍爾木茲海峽，這說明了這一通道對於確保向世界能源市場供應足夠數量的重要性。與紅海危機相比，伊朗任何切斷霍爾木茲海峽重要水道的企圖都會對市場產生重大影響。對於原油來說，流經海峽的原油有一些改道選擇。譬如沙特阿拉伯可以利用其內部東西輸油管道（石油管道）部分繞開海峽，輸油能力為每日 500 萬桶。然而，沙特阿拉伯通過該海峽的原油出口量較高，達到每日近 620 萬桶。由於石油公司的運營能力低於滿負荷，因此將有更多的東西向流動的空間，但仍將存在 200 萬至 400 萬桶/日的供應缺口，這些石油將滯留在沙特阿拉伯境內。阿布扎比原油管道（ADCOP，也稱為哈布尚-富查伊拉管道）是阿聯酋的內部石油管道，也是繞過該海峽的潛在路線。ADCOP目前每天向該國東海岸富查伊拉的陸上儲存和海上裝載設施運送150萬桶石油，占阿聯酋每日原油出口量的一半以上。這條管道可以將穆爾班等主要原油等級輸送到煉油廠和富查伊拉的石油碼頭。海灣地區的其他石油出口國科威特、卡塔爾和伊拉克目前沒有運營任何通往任何港口的大型跨國管道。因此，如果霍爾木茲海峽無法通行，他們將面臨每日 550 萬桶原油出口量的問題。這樣統計下來如果霍爾木茲海峽被有效關閉，全球原油市場每天將減少約 1000 萬至 1200 萬桶原油。而具體對石油市場的衝擊最重要的是海峽關閉的時間長短。睿咨得在另一份報告中判斷一個月的封鎖可能使原油價格達到每桶 150 美元的歷史痛苦極限。目前全球原油庫存為 50 億桶，其中 10 億桶是相對靈活的（在五年範圍內），僅剩六周時間市場就無法維持。另外睿咨得還提到了對伊朗原油流動的攻擊將對中國原油市場的供需平衡造成嚴重打擊，長時間以來中國的地方煉廠是伊朗原油的主要買家，其中大部分是中質含硫原油。可以看出如果一旦出現局勢激化，那石油市場此前形成的供應壓力將出現顛覆性的改變，全球範圍內包括歐洲和亞洲等需要大量進口石油的國家和地區將迎來嚴峻的供應短缺局面。因此可以看到已經有機構做出油價可能會衝上100美元，甚至200美元的極端預測，這當然是一種可能性，雖然僅僅是小概率事件。

需求端近期的變化有助於市場預期的好轉，在越來越多跡象表明全球石油需求放緩之際，國慶假期之前一周中國超預期的經濟刺激計劃提振了市場信心，對中國石油需求的實際影響仍有待評估，但隨着中國金融市場整體風險偏好的回升，國內SC原油在之前的強勢表現已經開始反映出國內預期的改善。另外10月4日美國9月非農就業增長超過所有預期，創3月份以來最大增幅，這緩解人們對勞動力市場冷卻過快的擔憂及經濟陷入衰退的擔憂，增加了美聯儲在下個月降息25個基點的可能性。數據公布后，各大機構基本上排除了對美聯儲11月份降息幅度50個基點的選項，增加了降息25個基點的押注。

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