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海通期貨8月22日晨間策略+交易內參
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2024-08-22 11:35:01
股指
中期無需過度悲觀：估值端，在資金流出項被限制的情況下，今年微觀流動性的環境是要好於去年。風險溢價維持在較高的水平顯示指數層面的配置性價比較高，且考慮到國內經濟增長仍面臨較大壓力的情況，下半年無風險利率或將持續處於較低的水平，預計在2024年下半年中證全指估值或將提升15%左右。盈利端，下半年，在量、價溫和恢復疊加利潤率季節性回升的基礎上， A股盈利端在邊際上有望出現小幅的修復。當前市場對中證全指EPS增速的計價已經十分悲觀處於歷史最低的水平，故盈利端再去提供負向預期差的概率也已經較低，我們預計 2024下半年中證全指EPS或將同比增長在4%左右。觀點，綜合我們對估值端和盈利端的判斷，下半年中證全指或將有近20%的上漲空間，這個預測結果其實還是比較樂觀的。但是考慮到，中證全指的下跌調整周期已經超過2年，最大下跌幅度近40%，基於現在中證全指的點位，漲20%也才到解套盤的籌碼密集區。預測漲幅的貢獻因素來看，估值端的博弈仍是下半年的關鍵因素，盈利端的交易的機會並不多。估值端的博弈取決於市場能否迎來增量資金以及對權益市場的風險偏好能否出現實質性的提升，而這兩個點的根本性因素在於居民端的預期能否出現改善。
國債
近期，國債波動幅度明顯加劇，央行加強對債市風險的管控，消息面頻繁擾動市場情緒。21日下午，金融時報發文，交易商協會副秘書長徐忠採訪中提到「一些金融機構在央行提示風險后， 「一刀切」地暫停了國債交易，這既是其風險管理能力弱的體現，也是對央行意圖的誤讀。」 隨後，利率債交易量顯著回升，日內行情反轉，長端快速下行3bp。官媒的表述或意味着央行已經注意到債市的流動性問題，國債現券成交量有望逐漸修復。短期內，債市震蕩調整的持續時間和幅度仍將取決於央行干預國債利率的力度。單邊策略上首選波段做多，避免追高。
焦炭
近日焦炭價格累跌五輪跌幅250-275元/噸，期貨盤面稍有反彈，帶動鋼坯價格小幅上調，但各地鋼廠虧損嚴重，且終端實際需求難以改善，多家鋼廠安排檢修減產，鐵水產量持續降低，影響焦炭剛需走弱。原料煤市場預期仍舊低迷，觀望心態濃厚，多數煤礦庫存均有所上漲，個別煤礦出現頂庫現象，但焦企因連續提降五輪，噸焦虧損有擴大跡象，導致減產焦企開始增多，短期來看焦炭供需有雙減的跡象，但需求表現相對更弱，鐵水見底前焦炭現貨價格仍有降價預期，盤面悲觀情緒釋放后，價格或維持低位震蕩。
PVC
PVC目前主力合約將要換月，短期可能反彈。宏觀因素方面，文華商品指數整體偏弱，5月份發佈的房地產刺激政策目前效果明顯降溫。PVC基本面最主要特徵是高庫存，而且庫存難以化解，註冊倉單不斷創新高目前已經10.9萬手。成本端電石震蕩下行不斷創新低。
不鏽鋼
不鏽鋼方面，上周庫存環比去庫，不鏽鋼庫存絕對水平仍處於歷史高位。市場對於九、十月份不鏽鋼消費旺季存在預期，八月份不鏽鋼廠排產量有所上行。我們認為當前不鏽鋼成本存在支撐，短期下跌空間有限，但從中長期來看，上期所倉單到期情況有所顯現，庫存壓力有加重可能，國內不鏽鋼下游消費市場尚未有走強表現，預計不鏽鋼價仍有下行壓力，關注正套機會。
油脂
美豆方面，隨着美豆價格跌至近四年低點后，需求開始改善，美豆已較巴西大豆更具性價比，中國採購美豆數量開始增加。但Profarmer的巡查結果顯示豆莢數量高於三年平均水平，高產量前景依舊。棕櫚油方面，SPPOMA數據顯示，2024年8月前15日馬來西亞棕櫚油單產減少1.83%，出油率增加0.41%，產量持平，部分產區產量恢復偏差。隨着國際豆棕價差的縮小疊加此前印度大幅採購完成，8月產地棕櫚油出口預計環比回落。船運機構數據顯示8月前20日馬棕出口環比下降15.81-18.41%，關注8月產地累庫和賣貨節奏。國內方面，近月大豆供應充足，豆粕壓力限制油廠開機率拖累豆油累庫速度，10-1月買船較慢。產地棕櫚油報價仍偏堅挺，進口利潤倒掛限制國內採購積極性。關注後續中秋節備貨情況和遠期買船進度。
集裝箱運價
今天EC近遠月表現略有分化，10合約博弈現貨下行和預期改善呈現震蕩行情，12合約和25年系列合約受情緒面支撐震蕩上行。
現貨市場方面，馬士基周二開放上海至除費力之外的歐基港，參考上海至鹿特丹報3600/6000/6100，目前價格上行至3652/6101/6201，訂艙量中性，運費上漲幅度有限。綜合來看，wk34/35/36的報價數學平均值分別是大櫃7450、7100和6900美金，已經跌破7000美金的位置，船司降價節奏加快且降幅擴大。分聯盟來看，第36周/即9月第一周2M均值約大櫃6500美金，OA均值約大櫃7180美金，THE均值約大櫃7050美金。分船司來看，馬士基目前是市場最低報價，部分FAK艙位較多的船司（例如ONE、EMC和HMM等）報價或逐步向其靠攏，wk36即9月第一周價格中樞預計進一步下移，關注下行至大櫃6500-6700美金左右的壓力。從節奏上來看，在經歷第一階段的試探性降價后，隨着貨量季節性轉弱同時9月運力持平8月的相對寬鬆背景下，部分現貨佔比較高的船司/航線裝載率下行，攬貨壓力增加；當前市場已經進入第二階段的降價節奏加快且降幅加大，關注9月中旬對大櫃均值6000美金的考驗。
短期盤面預計維持震蕩行情，當前2410合約交易的主要矛盾在於運費回落的速度和幅度，現貨加速下跌主導悲觀情緒，同時3000點基本計價周均大櫃500美金的跌幅也提供了一定底部支撐，關注跌幅潛在擴大帶來的下行突破風險。2412合約交易的矛盾則在於確定的交付壓力和不確定的貿易需求下供需差的變化。12月合約能否兌現旺季屬性依然依賴於供需差的結構，而非單純的需求和供給單一側的變化。
宏觀
1、中共中央、國務院：發佈于完善市場准入制度的意見。優化新業態新領域市場准入環境；對外資放開准入限制的，對內資同步放開；圍繞戰略性新興產業、未來產業重點領域和重大生產力布局，分批制定和推出放寬市場准入特別措施。
2、發改委、能源局：印發《能源重點領域大規模設備更新實施方案》的通知，目標到2027年，能源重點領域設備投資規模較2023年增長25%以上，重點推動實施煤電機組節能改造、供熱改造和靈活性改造「三改聯動」；鼓勵開展老舊變電站和輸電線路整體改造。
3、金融監管總局：引導和培育更多長期資本、耐心資本投早、投小、投長期、投硬科技；嚴防大股東操縱、凌駕于中小金融機構之上；目前中國商業銀行盈利水平仍處於合理區間，上半年凈利潤同比增長0.4%。
產業
1、發改委、能源局：支持光伏電站構網型改造，鼓勵通過高效光伏組件、逆變器等關鍵發電設備更新；推進風電設備更新和循環利用；穩妥推進水電設備更新改造。
2、山西省統計局：前7個月，全省煤層氣總產量79.2億立方米，同比增長22.3%，創歷史同期產量新高。
3、SEMI：第二季度，全球集成電路銷售額同比增長27%，預計第三季度將進一步增長29%，超過2021年的歷史記錄。
4、乘聯會數據顯示，8月1-18日，乘用車新能源市場零售49萬輛，同比增長58%，環比增長27%；今年以來累計零售547.8萬輛，同比增長36%。
5、在金價觸及歷史高位后，短期市場交易層面的波動風險有所放大，部分資金選擇止盈離場，多隻黃金ETF出現贖回現象。但多家基金公司表示，在美聯儲降息預期加強、地緣衝突不斷的背景下，黃金作為安全資產仍然具備上行動能，建議投資者持續關注，逢低布局。
6、國內成品油新一輪調價窗口將在8月22日開啟。按照機構最新預測的數據顯示，對應的國內汽柴油零售限價下調幅度為45元/噸，小幅低於50元/噸的調價紅線，預計本輪成品油零售限價調整大概率面臨擱淺，這也意味着油價將止步「二連跌」。
7、香港交易及結算所有限公司稱，倫敦金屬交易所（LME）上半年成交量激增，核心利潤同比增長82%至8.16億美元，這是LME多年來的最強業績。
8、今年可可期價已經飆升約66%。分析指出，預計可可市場可能會在接近2025年的時候逐漸穩定下來。
金融
1、國內商品期貨：截至8月21日下午收盤，多數上漲。集運歐線漲超6%，碳酸鋰漲超5%，鐵礦石漲超4%，焦煤、工業硅等漲逾3%，玻璃、螺紋鋼等漲超2%，短纖、菜粕等漲超1%，蘋果、滬鉛等小幅上漲；LU燃油、氧化鋁跌超2%，生豬、原油等跌逾1%，燃料油等小幅下跌。
2、國際油價全線下跌，美油10月合約跌1.68%，報71.94美元/桶。布油10月合約跌1.41%，報76.11美元/桶。
3、國際貴金屬期貨收盤漲跌不一，COMEX黃金期貨跌0.02%報2550.2美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.38%報29.63美元/盎司。
4、倫敦基本金屬多數收漲，LME期銅漲0.49%報9249美元/噸，LME期鋅漲1.82%報2856美元/噸，LME期鎳跌1.06%報16855美元/噸，LME期鋁跌0.84%報2481美元/噸，LME期錫漲1.39%報32725美元/噸，LME期鉛漲1.41%報2090美元/噸。
5、芝加哥期貨交易所（CBOT）農產品期貨主力合約收盤漲跌不一，大豆期貨漲0.61%報982美分/蒲式耳；玉米期貨漲0.13%報398.5美分/蒲式耳，小麥期貨跌2.07%報545美分/蒲式耳。
6、歐債收益率集體收跌，英國10年期國債收益率跌2.4個基點報3.890%，法國10年期國債收益率跌4個基點報2.900%，德國10年期國債收益率跌2.4個基點報2.187%，意大利10年期國債收益率跌3.4個基點報3.554%，西班牙10年期國債收益率跌3.8個基點報3.000%。
7、美債收益率多數收跌，2年期美債收益率跌4.7個基點報3.945%，3年期美債收益率跌4.5個基點報3.748%，5年期美債收益率跌3.1個基點報3.662%，10年期美債收益率跌0.2個基點報3.808%，30年期美債收益率漲2.2個基點報4.083%。
海通期貨公司授權由「專註國內期貨衍生品交易的專業行情分析資訊網站」：【 http://www.fx678.com 】轉發
中期無需過度悲觀：估值端，在資金流出項被限制的情況下，今年微觀流動性的環境是要好於去年。風險溢價維持在較高的水平顯示指數層面的配置性價比較高，且考慮到國內經濟增長仍面臨較大壓力的情況，下半年無風險利率或將持續處於較低的水平，預計在2024年下半年中證全指估值或將提升15%左右。盈利端，下半年，在量、價溫和恢復疊加利潤率季節性回升的基礎上， A股盈利端在邊際上有望出現小幅的修復。當前市場對中證全指EPS增速的計價已經十分悲觀處於歷史最低的水平，故盈利端再去提供負向預期差的概率也已經較低，我們預計 2024下半年中證全指EPS或將同比增長在4%左右。觀點，綜合我們對估值端和盈利端的判斷，下半年中證全指或將有近20%的上漲空間，這個預測結果其實還是比較樂觀的。但是考慮到，中證全指的下跌調整周期已經超過2年，最大下跌幅度近40%，基於現在中證全指的點位，漲20%也才到解套盤的籌碼密集區。預測漲幅的貢獻因素來看，估值端的博弈仍是下半年的關鍵因素，盈利端的交易的機會並不多。估值端的博弈取決於市場能否迎來增量資金以及對權益市場的風險偏好能否出現實質性的提升，而這兩個點的根本性因素在於居民端的預期能否出現改善。
國債
近期，國債波動幅度明顯加劇，央行加強對債市風險的管控，消息面頻繁擾動市場情緒。21日下午，金融時報發文，交易商協會副秘書長徐忠採訪中提到「一些金融機構在央行提示風險后， 「一刀切」地暫停了國債交易，這既是其風險管理能力弱的體現，也是對央行意圖的誤讀。」 隨後，利率債交易量顯著回升，日內行情反轉，長端快速下行3bp。官媒的表述或意味着央行已經注意到債市的流動性問題，國債現券成交量有望逐漸修復。短期內，債市震蕩調整的持續時間和幅度仍將取決於央行干預國債利率的力度。單邊策略上首選波段做多，避免追高。
焦炭
近日焦炭價格累跌五輪跌幅250-275元/噸，期貨盤面稍有反彈，帶動鋼坯價格小幅上調，但各地鋼廠虧損嚴重，且終端實際需求難以改善，多家鋼廠安排檢修減產，鐵水產量持續降低，影響焦炭剛需走弱。原料煤市場預期仍舊低迷，觀望心態濃厚，多數煤礦庫存均有所上漲，個別煤礦出現頂庫現象，但焦企因連續提降五輪，噸焦虧損有擴大跡象，導致減產焦企開始增多，短期來看焦炭供需有雙減的跡象，但需求表現相對更弱，鐵水見底前焦炭現貨價格仍有降價預期，盤面悲觀情緒釋放后，價格或維持低位震蕩。
PVC
PVC目前主力合約將要換月，短期可能反彈。宏觀因素方面，文華商品指數整體偏弱，5月份發佈的房地產刺激政策目前效果明顯降溫。PVC基本面最主要特徵是高庫存，而且庫存難以化解，註冊倉單不斷創新高目前已經10.9萬手。成本端電石震蕩下行不斷創新低。
不鏽鋼
不鏽鋼方面，上周庫存環比去庫，不鏽鋼庫存絕對水平仍處於歷史高位。市場對於九、十月份不鏽鋼消費旺季存在預期，八月份不鏽鋼廠排產量有所上行。我們認為當前不鏽鋼成本存在支撐，短期下跌空間有限，但從中長期來看，上期所倉單到期情況有所顯現，庫存壓力有加重可能，國內不鏽鋼下游消費市場尚未有走強表現，預計不鏽鋼價仍有下行壓力，關注正套機會。
油脂
美豆方面，隨着美豆價格跌至近四年低點后，需求開始改善，美豆已較巴西大豆更具性價比，中國採購美豆數量開始增加。但Profarmer的巡查結果顯示豆莢數量高於三年平均水平，高產量前景依舊。棕櫚油方面，SPPOMA數據顯示，2024年8月前15日馬來西亞棕櫚油單產減少1.83%，出油率增加0.41%，產量持平，部分產區產量恢復偏差。隨着國際豆棕價差的縮小疊加此前印度大幅採購完成，8月產地棕櫚油出口預計環比回落。船運機構數據顯示8月前20日馬棕出口環比下降15.81-18.41%，關注8月產地累庫和賣貨節奏。國內方面，近月大豆供應充足，豆粕壓力限制油廠開機率拖累豆油累庫速度，10-1月買船較慢。產地棕櫚油報價仍偏堅挺，進口利潤倒掛限制國內採購積極性。關注後續中秋節備貨情況和遠期買船進度。
集裝箱運價
今天EC近遠月表現略有分化，10合約博弈現貨下行和預期改善呈現震蕩行情，12合約和25年系列合約受情緒面支撐震蕩上行。
現貨市場方面，馬士基周二開放上海至除費力之外的歐基港，參考上海至鹿特丹報3600/6000/6100，目前價格上行至3652/6101/6201，訂艙量中性，運費上漲幅度有限。綜合來看，wk34/35/36的報價數學平均值分別是大櫃7450、7100和6900美金，已經跌破7000美金的位置，船司降價節奏加快且降幅擴大。分聯盟來看，第36周/即9月第一周2M均值約大櫃6500美金，OA均值約大櫃7180美金，THE均值約大櫃7050美金。分船司來看，馬士基目前是市場最低報價，部分FAK艙位較多的船司（例如ONE、EMC和HMM等）報價或逐步向其靠攏，wk36即9月第一周價格中樞預計進一步下移，關注下行至大櫃6500-6700美金左右的壓力。從節奏上來看，在經歷第一階段的試探性降價后，隨着貨量季節性轉弱同時9月運力持平8月的相對寬鬆背景下，部分現貨佔比較高的船司/航線裝載率下行，攬貨壓力增加；當前市場已經進入第二階段的降價節奏加快且降幅加大，關注9月中旬對大櫃均值6000美金的考驗。
短期盤面預計維持震蕩行情，當前2410合約交易的主要矛盾在於運費回落的速度和幅度，現貨加速下跌主導悲觀情緒，同時3000點基本計價周均大櫃500美金的跌幅也提供了一定底部支撐，關注跌幅潛在擴大帶來的下行突破風險。2412合約交易的矛盾則在於確定的交付壓力和不確定的貿易需求下供需差的變化。12月合約能否兌現旺季屬性依然依賴於供需差的結構，而非單純的需求和供給單一側的變化。
宏觀
1、中共中央、國務院：發佈于完善市場准入制度的意見。優化新業態新領域市場准入環境；對外資放開准入限制的，對內資同步放開；圍繞戰略性新興產業、未來產業重點領域和重大生產力布局，分批制定和推出放寬市場准入特別措施。
2、發改委、能源局：印發《能源重點領域大規模設備更新實施方案》的通知，目標到2027年，能源重點領域設備投資規模較2023年增長25%以上，重點推動實施煤電機組節能改造、供熱改造和靈活性改造「三改聯動」；鼓勵開展老舊變電站和輸電線路整體改造。
3、金融監管總局：引導和培育更多長期資本、耐心資本投早、投小、投長期、投硬科技；嚴防大股東操縱、凌駕于中小金融機構之上；目前中國商業銀行盈利水平仍處於合理區間，上半年凈利潤同比增長0.4%。
產業
1、發改委、能源局：支持光伏電站構網型改造，鼓勵通過高效光伏組件、逆變器等關鍵發電設備更新；推進風電設備更新和循環利用；穩妥推進水電設備更新改造。
2、山西省統計局：前7個月，全省煤層氣總產量79.2億立方米，同比增長22.3%，創歷史同期產量新高。
3、SEMI：第二季度，全球集成電路銷售額同比增長27%，預計第三季度將進一步增長29%，超過2021年的歷史記錄。
4、乘聯會數據顯示，8月1-18日，乘用車新能源市場零售49萬輛，同比增長58%，環比增長27%；今年以來累計零售547.8萬輛，同比增長36%。
5、在金價觸及歷史高位后，短期市場交易層面的波動風險有所放大，部分資金選擇止盈離場，多隻黃金ETF出現贖回現象。但多家基金公司表示，在美聯儲降息預期加強、地緣衝突不斷的背景下，黃金作為安全資產仍然具備上行動能，建議投資者持續關注，逢低布局。
6、國內成品油新一輪調價窗口將在8月22日開啟。按照機構最新預測的數據顯示，對應的國內汽柴油零售限價下調幅度為45元/噸，小幅低於50元/噸的調價紅線，預計本輪成品油零售限價調整大概率面臨擱淺，這也意味着油價將止步「二連跌」。
7、香港交易及結算所有限公司稱，倫敦金屬交易所（LME）上半年成交量激增，核心利潤同比增長82%至8.16億美元，這是LME多年來的最強業績。
8、今年可可期價已經飆升約66%。分析指出，預計可可市場可能會在接近2025年的時候逐漸穩定下來。
金融
1、國內商品期貨：截至8月21日下午收盤，多數上漲。集運歐線漲超6%，碳酸鋰漲超5%，鐵礦石漲超4%，焦煤、工業硅等漲逾3%，玻璃、螺紋鋼等漲超2%，短纖、菜粕等漲超1%，蘋果、滬鉛等小幅上漲；LU燃油、氧化鋁跌超2%，生豬、原油等跌逾1%，燃料油等小幅下跌。
2、國際油價全線下跌，美油10月合約跌1.68%，報71.94美元/桶。布油10月合約跌1.41%，報76.11美元/桶。
3、國際貴金屬期貨收盤漲跌不一，COMEX黃金期貨跌0.02%報2550.2美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.38%報29.63美元/盎司。
4、倫敦基本金屬多數收漲，LME期銅漲0.49%報9249美元/噸，LME期鋅漲1.82%報2856美元/噸，LME期鎳跌1.06%報16855美元/噸，LME期鋁跌0.84%報2481美元/噸，LME期錫漲1.39%報32725美元/噸，LME期鉛漲1.41%報2090美元/噸。
5、芝加哥期貨交易所（CBOT）農產品期貨主力合約收盤漲跌不一，大豆期貨漲0.61%報982美分/蒲式耳；玉米期貨漲0.13%報398.5美分/蒲式耳，小麥期貨跌2.07%報545美分/蒲式耳。
6、歐債收益率集體收跌，英國10年期國債收益率跌2.4個基點報3.890%，法國10年期國債收益率跌4個基點報2.900%，德國10年期國債收益率跌2.4個基點報2.187%，意大利10年期國債收益率跌3.4個基點報3.554%，西班牙10年期國債收益率跌3.8個基點報3.000%。
7、美債收益率多數收跌，2年期美債收益率跌4.7個基點報3.945%，3年期美債收益率跌4.5個基點報3.748%，5年期美債收益率跌3.1個基點報3.662%，10年期美債收益率跌0.2個基點報3.808%，30年期美債收益率漲2.2個基點報4.083%。
海通期貨公司授權由「專註國內期貨衍生品交易的專業行情分析資訊網站」：【 http://www.fx678.com 】轉發
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