美聯儲降息理由越來越多，主要基於三個因素

聯邦公開市場委員會（FOMC）儘早降息的理由越來越多，主要基於以下三個因素：1、反通脹信心增強 2、勞動力市場出現裂痕 3、實際聯邦基金利率持續上升。



1、反通脹信心增強
在通脹方面，雖然人們必須承認6月份的CPI報告可能會造成「不利影響」，但很明顯，朝着2%的目標繼續取得進展。上述進展可以從許多指標來判斷，不過大多數（如果不是全部的話）都描繪了一幅相對積極的圖景：

- 5月份的核心CPI同比增幅3.4%，處於三年來的最低水平；
- 5月份的「超級核心」CPI（除住房外的核心服務）同比增幅降至4.8%，這是今年以來的首次；
- 美聯儲青睞的通脹指標核心PCE同比增幅2.6%，處於2021年4月以來的最低水平；
- 5月份核心PCE環比增幅0.08%，處於2020年11月以來的最低水平；
- 商品通縮繼續加深，5月份核心商品CPI的降幅為10多年來最大，而核心服務CPI的同比降幅為3個月來最大。

顯然，回到2%的目標沒有完成。但與往常一樣，人們必須承認，貨幣政策起作用會有「長期和可變的滯后」，通常在18至24個月之間。因此，現在舉措的作用要到2026年中期才能在經濟中充分感受到。

這就解釋了為什麼FOMC的指導方針一直是委員會正在尋求通脹向2%目標邁進的「信心」，而不是直接實現它。等到目標實現后再行動，可能會導致顯著的通脹超低，因為正常化開始得太晚了。

綜合上述數據，人們應該有足夠的信心相信，通脹這頭猛獸已被消滅，不過，堅持到夏末等到多幾個數據點，不太可能造成太大傷害。政策制定者在確定首次降息時機時寧可謹慎，這也許是很自然的，大多數人對疫情后的「暫時性」通脹災難仍記憶猶新。

2、勞動力市場出現裂痕
與此同時，在勞動力市場上，裂痕繼續出現。

儘管6月份非農就業人數增加了20.6萬人，超出了預期，但與前兩個月的數據相比，該數據的凈修正幅度為負11.1萬人。總的來說，這三個月的平均就業增長下滑至17.7萬，這是自2021年2月以來的最低水平，遠低於就業增長與勞動力增幅保持同步所需的22.5萬至25萬的「平衡」就業增長速度。

如果觀察一下家庭調查，也會發現出現類似的脆弱跡象。

現在，儘管上個月的參与率確實上升了0.1%，至62.6%，但失業率也上升到了4.1%，這是自2021年11月以來的最高水平。這不僅是失業率連續第三個月上升，而且數據還表明，美國經濟距離觸發所謂的「Sahm規則」僅差0.07%。該規則此前預示着經濟衰退的開始（自1970年以來每次都是如此），即當3個月平均失業率比12個月低點高出0.5%時，經濟放緩就開始了。

3、實際聯邦基金利率持續上升
第三個支柱在相對的政策立場上是顯而易見的。

隨着通脹持續消退，通過保持聯邦基金利率穩定，當實際（經通脹調整的）聯邦基金利率繼續走高時，整體政策立場出現機械收緊。

雖然人們可以使用許多指標，也有許多適當的通脹指標，通過它們來貼現聯邦基金利率，以獲得「實際」的數據，但鮑威爾主席最喜歡的指標是，從聯邦基金利率中減去一年期通脹盈虧平衡。使用這樣的計算表明，實際聯邦基金利率現在再次超過4%，實際上處於自去年10月以來的最高水平。

綜上所述，這三大支柱因素一起有助於解釋鮑威爾主席最近現身時似乎做出的微妙但重要溫和的措辭調整。

在本月初的歐洲央行會議上，鮑威爾指出FOMC現在面臨的「雙邊風險」，同時也指出美國經濟似乎回到了「反通脹的道路」。隨後，作為半年度「Humphrey Hawkins」證詞的一部分，鮑威爾在參議院銀行委員會的講話中進一步指出，勞動力市場似乎「完全」恢復了平衡，經濟不再「過熱」，政策制定者不再「僅僅」關注通脹。

這類言論似乎進一步打開了9月份降息的大門，當然，前提是即將公布的數據繼續表現正常。美元OIS曲線目前顯示，降息的可能性約為70%，同時預計到年底將有46個基點的降息，12月可能第二次降息。

這樣的前景自然會在更大範圍內支持風險情緒。政策制定者明確表示願意並準備在必要時放鬆政策，而且這种放松可能會在相對較短的時間內實施。因此，股市在中期應該會繼續上漲，任何下跌都將繼續代表買入機會。