小摩：黃金牛市行情不變，今年第四季度均價將達到2500

摩根大通的大宗商品策略師表示，黃金已經與利率前景和實際收益率脫鉤，儘管金價已經大幅上漲，但黃金的結構性牛市理由仍然完好無損。

策略師們在7月15日發佈的一份報告中指出，美元走軟和美國降息通常會提振不產生收益黃金的吸引力，但自2022年初以來，黃金與實際收益率的關係一直在破裂。



摩根大通的基礎和貴金屬策略主管Gregory Shearer表示：「隨着黃金進一步與實際收益率脫鉤，其復蘇比預期來得早。」「自2022年第四季度以來，我們一直在結構性地看漲黃金，隨着金價在4月份飆升至2400美元以上，金價的漲勢來得更早，幅度也比預期的要大得多。尤其令人驚訝的是，與此同時，美聯儲降息被排除在外，美國的實際收益率因美國勞動力和通脹數據走強而走高。」


圖：實際10年期美債收益率和金價（藍色：現貨金價；黃色：實際10年期美債收益率）

Shearer表示：「在地緣政治摩擦、制裁加劇和去美元化的背景下，我們觀察到購買包括黃金在內的實物資產的意願增加。」近期數據還顯示，儘管金價強勁上漲，但實物黃金持有者仍不願出售黃金，突顯出無論美國實際收益率如何，都存在結構性看漲因素。

金價已經徘徊在歷史高位附近，摩根大通認為，隨着美國利率開始下降，金價有進一步上漲的潛力。

摩根大通的全球大宗商品策略主管Natasha Kaneva表示：「對黃金等實物資產的許多結構性看漲因素，包括對美國財政赤字的擔憂、央行儲備多元化轉向黃金、通脹對沖和地緣政治格局的緊張，今年已經將金價推升至歷史新高，儘管美元走強、美債收益率上升。而且無論今年秋季美國大選結果如何，金價都可能保持高位。」「儘管如此，貴金屬市場將關注任何可能強調或改變其中一個或多個主題的潛在政策變化。」


圖：最近3次美聯儲降息周期的首次降息時的金價表現（藍色曲線為平均水平；橫軸是交易日，0代表首次降息日期；縱軸100是首次降息這天的金價指數）

Shearer重申了該公司對金銀價格中期前景強烈的積極看法。他表示：「在所有金屬中，我們對金銀在2024年至2025年上半年的中期看漲預測的信心最高，不過進入的時機仍將至關重要。」

報告稱，未來幾個月的任何回調都將為投資者提供一個「為進一步走強開始建倉的機會」，趕在美聯儲預期中的降息之前。

該公司還上調了2024年和2025年的目標金價。根據摩根大通研究公司的最新估計，到2024年底，金價預計將達到每盎司2500美元。新的估計假設美聯儲的降息周期將在11月開始，而市場已經完全消化了9月降息的預期。

他表示：「未來幾個季度的走向仍然較高，預計2024年第四季度的均價為2500美元/盎司，2025年為2600美元/盎司，風險仍傾向於提前超過預期。」

新的價格預測是基於摩根大通最新的經濟預測，預計美國核心通脹2024年放緩至3.5%，2025年至2.6%。

該公司還預計，強勁的央行需求將持續整個2024年，並指出世界黃金協會（WGC）的最新數據顯示，第一季度的凈購買量為290噸，這是自2022年本輪主權購買熱潮開始以來購買量第四高的一個季度。

該報告稱：「這也比摩根大通研究公司預測的2024年850噸的季度增速（約213噸）高出約36%。」「與2023年第四季度相比，凈購買量增加了70噸，儘管黃金均價季度環比上漲了5%。」

Shearer表示：「總體而言，央行強勁的購買規模，以及第一季度末以來金價的持續攀升，讓我們開始思考央行需求的價格敏感性，" Shearer稱。「我們認為，金價水平對央行長期購買計劃的影響微乎其微，但價格變化似乎確實會影響凈購買的速度和節奏。」

摩根大通還認為，投資者對實物黃金市場的興趣增加，將是未來金價上漲的主要因素。


現貨黃金日線圖 來源：易匯通

北京時間7月18日11:13 現貨黃金 報 2467.19 美元/盎司