日本需求主導的通脹增幅放緩，加息路徑蒙陰影

周五公布的數據顯示，受能源稅影響，日本5月核心通脹加速，但剔除燃料影響的一項指數連續第九個月放緩，令日本央行何時加息的決定複雜化。

受到日本央行密切關注、並被其作為衡量需求驅動型價格走勢的關鍵指標，所謂「核心-核心」通脹放緩。這一放緩讓人們質疑日本央行的觀點，即漲薪將支撐消費，並使通脹持續達到2%的目標。

政府數據顯示，不包括波動較大的生鮮食品在內的核心CPI 5月份同比上漲2.5%，較上月2.2%的漲幅有所加快，主要原因是可再生能源稅的上調。這與2.6%的市場預期中值大致相符。



但剔除生鮮食品和燃料的通脹指數從4月份的2.4%降至5月份的2.1%，這是自2022年9月以來的最低同比增幅。私營行業服務業通脹從上月的2.4%降至5月份的2.2%，表明企業對轉嫁勞動力成本仍持謹慎態度。

凱投宏觀的亞太區主管Marcel Thieliant表示：「日本央行一直辯稱，今年春季工資談判中達成的大幅加薪最終將提振服務業通脹，但迄今幾乎沒有證據表明這種情況正在發生。」

原油價格再度上漲，加上日元疲軟推高了進口成本，使通脹前景變得模糊。

分析師預計，由於原材料成本上升，本月晚些時候核心CPI將加速近3%。但這樣的壓力可能會損害消費，阻止企業提價，阻礙日本央行將需求驅動的潛在通脹長期維持在2%目標附近的努力。

Norinchukin Research的首席經濟學家Takeshi Minami表示：「日本的實際工資增長仍然疲弱，沒有數據證實需求驅動的通脹正在加速。」

他說：「至少在今年10-12月之前，日本央行可能不會再次加息。」

今年3月，日本央行退出了負利率和債券收益率控制，標志著日本央行告別了長達10年的激進刺激計劃。

隨着通脹超過其2%的目標兩年，它也暗示將把短期利率提高到使經濟既不冷也不會過熱的水平。分析師認為這一水平在1-2%之間。

許多經濟學家預計日本央行今年將加息至0.25%，不過就在7月份還是在今年晚些時候加息他們存在着分歧。

日本央行行長植田和男曾說，如果央行更加確信，在強勁的國內需求和漲薪的支撐下，通脹將持續達到2%，央行將加息。

最近的消費疲軟跡象仍令人擔憂。日本第一季度經濟萎縮，部分原因是，隨着生活成本上升阻礙了家庭增加支出，消費下降0.7%。



美元兌日元日線圖

北京時間6月21日14:52，美元兌日元報158.97/98