分析師：儘管黃金已超買，中東衝突正推動資金流入

道明證券(TD Securities)大宗商品分析師Daniel Ghali表示，儘管市場顯示出超買狀況，且亞洲需求枯竭，但伊朗和以色列發生直接軍事對抗的可能性越來越大，推動避險資金流入黃金。

Ghali在一份研究報告中稱，「黃金的賣盤活動有點有限，但頂級交易商上周仍平倉近5噸名義黃金，這與西方投資者的情緒形成了對比。我們對宏觀基金倉位的解讀仍處於2016年7月英國脫歐公投以來的最高水平；風險平價基金和波動性目標基金的再槓桿支持CTA的再積累，價格繼續上漲，沒有受到挑戰。」



加利說，美國和歐洲的興趣主要是由對通貨膨脹和貨幣貶值的擔憂所驅動的。

他表示：「對於西方投資者來說，圍繞貨幣通脹的擔憂正在加劇，因為參与者認為美聯儲的反應函數是不對稱的，而從許多指標來看，美國經濟仍然不錯。我們預計貨幣政策將更加慎重地正常化，以挑戰臃腫的頭寸，因為類似於當前市場預期的積極的全球寬鬆政策，通常是為了應對經濟或金融狀況惡化而出現的。」

他補充說，「貨幣通膨的前景歷來對金價有利，但勿容置疑，實際價格已經觸及1980年代以來未見的水準，宏觀基金倉位已經極端，央行購買活動放緩，亞洲信心重燃可能削弱黃金需求的主要推動力。在短期內，伊朗和以色列之間直接對抗的前景正在推動更多資本流向黃金。」

在最近貴金屬市場的多頭合唱中，加利一直發出謹慎的聲音。9月初，他警告稱，從幾個關鍵指標來看，黃金市場出現超買現象，金價可能每盎司下跌200美元或更多。

加利談到2500美元的金價時說，「我絕對認為存在風險，今天黃金市場的格局，無論你怎麼看，都與幾個月前不一樣。」

加利說，進入2024年，基金經理的黃金頭寸與市場利率預期之間出現了歷史性的錯位。

他說：「在我們看來，這確實開啟了黃金市場的反彈。從歷史上看，它們的頭寸不足，這很奇怪，因為人們普遍預計，今年將是降息周期的第一年。隨後，實物市場上非常可觀的買盤活動延續了漲勢。」

加利說，自那時以來，黃金市場的形勢發生了巨大變化。

加利說，「當你快進到今天，基金經理的倉位不僅膨脹，而且處於歷史最高水平，我們所說的水平與2016年英國脫歐公投前後、2019年『隱形量化寬鬆』前後、2020年3月新冠肺炎危機高峰期前後的水平相同。」

「在我們看來，許多被投資者低估的看漲言論，其實已經融入了市場，」他補充道。

加利說，「與此同時，現貨市場與幾個月前完全不同，亞洲出現了買家罷工。請注意，大多數購買活動實際上可能與貨幣貶值對沖有關。」

加利說，今天市場定價的前景與之前已經完全不同。他指出：「我們談論的是軟着陸，這是一個相當激進的降息周期所強調的。資本應該從生產率最低的地區流向生產率最高的地區，因此，如果市場對全球宏觀預期的判斷是正確的，那麼你實際上會預計資本將流向生產率更高的領域，而這與目前金價反映的情況不一致。」

當被問及他希望在什麼價位買回黃金時，加利表示，他的目標是金價從目前的水平大幅下跌。

他說，「我們認為，相對於我們談到的歷史類比，接近2300美元的價格是合理的。歷史上，像今天這樣倉位緊張的時刻會導致7%至10%的下跌，因此在我們看來，2300美元似乎是合理的。」

現貨金在周三美國早盤一度跌至每盎司2,643.81美元的低點附近，隨後開始反彈。


（現貨黃金日圖 來源：易匯通）

北京時間23：37，現貨黃金最後交易價為每盎司2649.68美元，下跌0.51%。